冯艳成
　　上周（1月18日~1月22日），焦炭期价回落趋势放缓，整体呈现高位震荡走势，主力合约J2105价格运行于2650元/吨~2830元/吨，收盘价均值较前一周（1月11日~1月15日）下移。焦炭现货依然表现偏强，上周完成第14轮100元/吨的提涨，自2020年8月份提涨以来，已累计提涨14轮，涨幅900元/吨。本周一（1月25日），据市场消息，山东省、山西省、河北省等主流地区焦企延续每周1轮100元/吨的提涨节奏，开始第15轮提涨。不过，市场也出现下调声音，上周日（1月24日），山西省个别钢厂发函表示，鉴于当前焦企盈利较高，而钢厂处于亏损边缘，决定对焦炭采购价下调100元/吨，焦钢企业对于焦价的涨跌展开博弈。
　　从产业链利润角度看，目前黑色金属上游盈利情况明显好于下游，有利于下调钢厂对焦炭的采购价格。上周数据显示，样本焦企平均吨焦盈利超900元，已是近几年内的最高水平；而钢厂端，近期焦炭等原材料价格不断上涨，使得高炉生产成本抬升，同时因终端需求季节性转弱，成材价格表现一般，导致部分钢厂盈利被挤压至亏损边缘，钢厂对焦价的上涨抵触情绪渐增。
　　但从焦炭基本面来看，当前，焦炭供需整体仍处于偏紧状态，有利于焦价实现进一步的上涨。从供应端来看，上周，100家样本焦企产能利用率为77.51%，与前一周基本持平，较去年同期上升1.29个百分点。其中，主产地华北地区产能利用率回升相对明显，为80.16%，环比前一周增加2.23个百分点。近期山西省部分受新冠肺炎疫情影响的管控地区逐步解封，公路运输情况较前期有所好转，拉运车辆增加较多，部分高价线路运费也出现回调，焦企暂无销售压力，叠加利润丰厚、环保限产政策相对宽松的刺激，企业多保持积极生产状态。
　　从需求端来看，虽然近期成材表观需求走弱，且已连续多周库存累积，但钢厂高炉端生产尚未出现大规模检修、减产等现象，日均铁水产量仍保持缓慢回落趋势。上周，247家钢厂日均铁水产量为242.55万吨，环比前一周仅下降0.32万吨，仍高于去年同期20万吨左右，表明焦炭需求仍维持相对高位。
　　库存方面，前期各地焦化产能的集中退出，使得焦炭供应持续处于偏紧状态，而需求处于相对高位，加速了焦炭库存的消化。上周，焦企、港口以及钢厂焦炭合计库存下降至662.15万吨，创2017年以来新低，周环比下降21.37万吨，较去年同期下降232.09万吨。焦企以及港口库存保持低位，近期无明显波动；钢厂焦炭库存加速下降，上周降至392.34万吨，同样创2017年以来新低，周环比下降19.19万吨，较去年同期下降117.69万吨。钢厂焦炭库存的大幅下降缘于近期部分地区因新冠肺炎疫情影响汽运受限，运输不畅，而随着公路运输的逐步恢复，预计钢厂焦炭库存紧张情况或得到一定缓解。焦炭极低库存状态有利于焦价上涨。
　　整体来看，近期，黑色金属产业链各环节利润分配矛盾加剧，焦化利润超900元/吨，而部分钢厂处于亏损边缘，对焦炭的抵涨情绪渐浓，钢厂自焦价连续提涨14轮以来首次出现下调声音，但从基本面来看，焦炭供需偏紧情况仍未得到明显改善，且各环节库存均处于低位状态，支撑焦企进一步提涨信心。因此，预计本轮焦钢博弈，焦企的胜算更大一些，不过钢厂已有打压焦价迹象，焦价上涨空间也在进一步缩小。盘面上，焦炭期价暂无明显的上涨或下跌驱动力，或多以震荡跟随成材走势为主。春节前需重点关注黑色金属期货整体的走势变化。